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3个月遭6次做空!这家公司挺不住了?

  八成营收造假?七成用户是机器人?这家在线教育公司为何频频被“浑水们”盯上?

七成用户是机器人?

  5月18日晚,做空机构浑水发布针对在线教育机构跟谁学报告,称在分析的54065个用户中,跟谁学至少有73.2%的用户是机器人,至少有70%甚至80%以上收入是造假的。最后浑水总结称:跟谁学亏损惨重,因为没有用户就没有收入。并且,跟谁学还欺瞒性地少报费用。

  对此,跟谁学CFO沈楠发布朋友圈回应称,浑水这份做空报告数据来源混乱,充满了对公司业务的无知,对此表示谴责。公司郑重声明坚持合法经营,并已真实、完整地披露财务数据。

  截至收盘,跟谁学股价32.84美元,跌7.31%,总市值78.41亿美元。

  浑水在其报告中还重点关注了Precise Joiner(精确参与者)、Early Joiner(早期参与者)、以及Burst Joiner(爆发性参与者)等用户真实数据问题。浑水称,已统计5016个Burst Joiner机器人,使得高度确信的样本达39550个,占比73.2%。

  所谓的Burst joiner,是指同一秒内涌入的用户,常发生在一段连续活动的中间节点,类似于在一小时内看到10列地铁经过,其中9列完全空着,1列全是人,浑水认为这不符合现实生活逻辑。Precise Joiner是指在至少两个不同星期的同一时间(对第二位用户而言)加入同一堂课的用户、以及与之相连接的用户。

跟谁学回应沽空

  针对质疑,跟谁学CFO沈楠18日夜间发布朋友圈表示,“关于precise joiner和burst joiner的问题,是由于切班导致的,这跟机器人无关,完全是直播间大小班切换导致的,是正常的运营动作。”

  据称,跟谁学目前采用双师大班模式进行教学。“双师”指代主讲老师加辅导老师组成的教学团队,其中主讲老师负责讲授课程,辅导老师负责日常服务和答疑解惑。为了确保辅导老师关注到每一位学生以提升互动体验,在常规的直播课中,其自主研发的直播系统会将一个主讲老师所带的大班,拆分成由多个辅导老师带领的小班。

  在每次开课前30分钟左右,辅导老师会开启小班互动模式。在正式开课时,或者在主讲老师进入直播间后,辅导老师可采用手动切换的方式,将直播间从小班模式切换至主讲老师主导的大班模式。如果辅导老师没有及时切换,直播系统会自动进行补充切换,切换的时点一般为课程表中标注的开课时点前后。

  跟谁学相关负责人对外表示,“K12的课程周期相对固定,同一个课程在不同周次和日次间的上课时间基本一致。在小班切换到大班的过程中,从大班的视角就会出现浑水报告中提及的多个Precise Joiners在不同课节的同一时点到课的情况,Burst Joiners同时进入直播间的情况,以及学生提早到课与辅导老师互动导致的Early Joiners情况。”

股东质押或引发股价暴跌?

  此外,浑水在报告中还提及跟谁学CEO陈向东质押股票的情况。报告指出陈向东抵押了价值3.18亿美元的跟谁学股份出借给瑞士信贷,后者是瑞幸咖啡的重要保证金出借人,此举存在保证金贷款人抛售股票时引发跟谁学股价暴跌的可能。

  针对于此,沈楠回应称,陈向东所持股份在所有已公告的报告期——即2020年3月31日之前,没有任何抵押和质押。2020年4月6日,他曾质押510万ADR取得5000万元美元的贷款额度,该质押股票数量占公司全部ADR的比例为2.13%,该贷款用途为计划择机增持公司股票。

3个月六度被做空

  自今年2月25日起,跟谁学已六度遭遇做空,涉及包括香橼、灰熊、天蝎创投、浑水这四家知名做空机构。

  2月25日,做空机构灰熊(Gruzzly Reseach)发布报告称跟谁学2018年虚增74.6%盈利,在美国公开文件中夸大盈利能力,同时存在转移资金的嫌疑;使用虚假账号刷单等问题。

  随后在4月做空机构香橼(Citron Research)发布两份份做空报告,质疑跟谁学70%营收为虚构、40%注册用户为虚假等问题,5月7日,香橼(Citron Research)针对跟谁学发布了第三份做空报告指出,跟谁学的业绩“好到令人难以置信”、声称客户获取成本比同业公司低一半、发现四个未披露关联方用于转移成本、捏造财务数据等。

  同样在5月,天蝎创投(Scorpio VC)发布做空报告称跟谁学财务和经营数据造假。报告中称,跟谁学在员工免费买课、名师薪资虚假、学生数据刷单、课程质量等方面存在新问题。公司实际股票价值未来预估仅为4至6美元,但当时它的股价为38.99美元。

  而本次5月18日,做空机构浑水(Muddy Water)发布做空报告质疑,跟谁学至少80%的收入造假。有在线教育业内人士评论认为,对于跟谁学,针对浑水做空最好的应对方法就是马上对投资人和媒体开放自己的后台,而不是发布回应。

一季报过于亮眼惹争议?

  财报业绩过于亮眼,也是跟谁学被沽空机构频频盯上一大原因。

  5月6日,近期屡遭做空的在线教育公司跟谁学发布的2020年第一季度未经审计财务报告显示,截至2020年3月31日,跟谁学净收入为12.98亿元,同比增长382%,非美国通用会计准则净利润为1.91亿元,同比增长406%。

  跟谁学还宣布,基于对公司发展长期看好,董事会批准了一项为期两年的股份回购计划,根据该计划,公司可回购不超过1.5亿美元(约合10.65亿元人民币)的股份,有效期至2022年5月6日。

  章和投资管理合伙人高国垒在解读财报时表示,跟谁学的边际成本是不断下降的,这种公司相对来说是容易出现刷单现象,在这种公司持续三位数增长时确实容易让人怀疑。

仅供投资者参考,不构成投资建议

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